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　　来源：野马财经

　　作者 |孙梦圆

　　上市13年现扣非预亏，金额千万。

　　“华润系”的“制品龙头”总裁提前离任了。

　　2月27日，博雅生物（300294.SZ）公告称，任辉于2024年12月出任博雅生物非立董事，2025年5月由总裁升任总裁、法定代表人，原定任期至2027年3月20日。这意味着，其从履新到离职，在总裁位置上仅停留了9个月。

　　对于此次层变动，公司面表示，不会影响正常生产经营，也不会致董事会人数低于法定低要求，整体经营与理将保持稳定运转。

　　而就在离职消息公布前天，博雅生物刚刚发布2025年业绩预亏公告。公司预计2025年归母净利润仅为1.05亿元-1.37亿元，同比大幅下滑65.62-73.55，扣非净利润是预计亏损750万元-1500万元，而2024年同期为盈利3.02亿元。业绩大幅承压，也让此次总裁的突然离职引来了市场的猜测。截至3月2日收盘，博雅生物报收21.85元/股，总市值110.2亿元。

　　不过，任辉的去向很快浮出水面。据“界面新闻”报道，2月27日，任辉已正式履职华润医药商业集团，担任党委委员、纪委书记。

　　总裁离职

　　据公告披露，2月26日，任辉口气辞去了博雅生物八届董事会董事、战略与ESG委员会委员、总裁及法定代表人等全部职务，辞任后不再担任公司任何职务，辞任自报告送达董事会当日生。截至公告发布，任辉未持有公司股份，也未履行的承诺事项。

　　公开履历显示，任辉1978年出生，持有沈阳药科大学经济学学士学位，具备中经济师资质，职业生涯与“华润系”有厚关联。其曾在北京紫竹药业历任经理办公室主任、总经理助理兼经理工作部主任、法律信息政府事务总经理等职，后任职于华润医药集团，担任投资与法务部总监、董事会办公室总监、法律规部总经理等岗位，还曾出任东阿阿胶总裁。

　　2024年10月，任辉因工作调动卸任东阿阿胶总裁，同日被聘任为华润博雅生物总裁；同年12月，当选公司非立董事；2025年5月，出任博雅生物总裁并兼任法人，截至2026年2月辞职，其任职时间仅9个月。

　　天眼查显示，博雅生物与东阿阿胶（000423.SZ）的实控人都是华润有限公司。截至目前，华润医药持有博雅生物30.48的股份。

　　事实上，自从2021年华润医药斥资48亿元控股博雅生物、切入液制品赛道后，博雅生物的核心管理层已历经三轮人事迭。

　　博雅生物成立于1993年，由廖昕晰等创始人联创立，是以液制品为核心主业的生物医药企业，核心产品涵盖人白蛋白、人疫球蛋白、凝因子等。在引入战略股东圳市特佳投资集团后，公司形成了以廖昕晰为核心的“特佳时代”管理团队。

　　2021年12月，廖昕晰离职，“特佳时代”管理团队退出，“华润系”接管董事会并安排陶然出任董事长；任职期间，陶然同时担任华润医药总裁及华润三九、东阿阿胶监事会主席、华润双鹤监事，2023年10月8日起，邱凯接替陶然任博雅生物董事长。在博雅生物任职期间，邱凯也任华润医药总裁。

　　层面酒泉泡沫板橡塑板专用胶，2021年12月，华润医药从博雅生物内部提拔梁小明出任总裁。在特佳与华润的交接过渡期，梁小明起到了关键作用。随着“华润系”掌控公司，梁小明于2025年5月因工作变动辞职，辞任初期仍继续担任公司八届董事会董事及战略与ESG委员会委员职务，直至2025年8月，其正式辞任所有相关职务，退出博雅生物，不再担任公司任何岗位。

　　梁小明辞职后，出身“华润系”的任辉接棒，不过如今，仅在任9个月便提前离职，也成为公司近年来任期短的总裁。

　　值得提的是，与梁小明相比，任辉的薪资水平可谓是天差地别。2024年财报显示，任辉于2024年10月23日被聘任为公司总裁，其2024年从公司获得的税前报酬总额仅有9.3万元。而梁小明2024年从公司获得的税前报酬总额则达298.8万元。

　　浙大城市学院教授、城市智库委员会常务秘书长林先平表示，管频繁变动会影响公司战略执行的连续，可能致战略向摇摆、决策率下降、团队执行力滑坡，也会引发投资者与市场对公司长期发展的疑虑。他认为，若公司能尽快搭建稳定的新管理层，明确战略重心，可缓解相关影响，当前稳定管理团队是公司需关注的之。

　　业绩“变脸”

　　在任辉辞任前不久，博雅生物刚刚公布2025年业绩预亏公告，预计2025年实现营业收入19.08亿元-21.69亿元，同比增长10-25预计2025年归母净利润仅为1.05亿-1.37亿，同比暴跌65.62-73.55。

　　值得提的是，博雅生物预计2025年扣非净利润亏损750万元-1500万元，上年同期盈利为3.02亿元，从历年财报来看，2025年也是公司2012年上市以来次出现扣非净利润预亏。

　　作为华润集团大健康板块的液制品平台，博雅生物以液制品为核心业务，产品涵盖人白蛋白、人疫球蛋白、凝因子等三大类，现有人白蛋白、疫球蛋白和凝因子3大类10个品种31个规格的液制品。截至2026年2月25日，公司拥有2张液制品生产照、21个单采浆站。

　　对于2025年营收增长，博雅生物称主要系新增并绿十字香港控股有限公司（下称：“绿十字”）所致。而对于公司净利润下滑，公司归结为三个因素：是2024年11月收购的绿十字旗下安徽格林克，pvc管道管件胶因医美玻尿酸市场下行，计提形资产及商誉减值约3亿元；二是本次并购带来的评估增值存货转销、资产折旧摊销，减少净利润约0.8亿元；三是液制品业务受集采扩围、医保控费、市场竞争加剧等影响，处量与毛利率同比下降。

　　据2025年三季报，公司毛利率已降至54.2，较2024年同期的66.67大幅下滑12.47。

　　图源：罐头图库

　　公司在2026年1月31日投资者开放日中也坦言，当年制品价格受市场竞争影响存在下行压力，2026年广东联盟集采接续产品价格将陆续实行，公司将通过终端掌控、学术广、精细化招商等式，提升渠道、市场及影响力。

　　业内普遍猜测，任辉的离职与此次业绩下滑有关。据“每日经济新闻”援引博雅生物证券部回复称：任辉先生的工作变动系华润集团内部的调整，其辞任公司的相关职务不影响公司的正常生产经营，公司及绿十字的经营情况请参阅公司公告。

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　　值得注意的是，近年来博雅生物持续剥离非主营业务、聚焦液制品赛道。2023-2025年，公司逐步分阶段剥离广东复大医药（制品流通）75股权、贵州天安药业（糖尿病等慢病用药）89.681股权、博雅欣和（化学药）80股权，非制品业务仅有南京新百（维权）药业生化类药物营收，在2024年总营收中占比大幅下降到12.7左右，制业务上升到87.3，基本完成非业务的出清。

　　据公司透露，下步将进南京新百药业（剩余生化药业务）的剥离工作，该业务2025年上半年营收同比下降14.36，公司将稳定其经营并动股权转让，进步聚焦制品赛道、提升盈利能力与运营率。

　　溢价并购

　　在液制品行业，采浆量是衡量企业规模与竞争力的核心指标。但由于国自2001年5月起不再批准新的液制品生产企业，并对现存企业实行总量控制，目前，国内正常经营的企业不足30，且生产照集中在少数企业手中，行业壁垒企，照资源为稀缺。

　　在这背景下，通过外延并购获取浆站与品种，就是制品企业实现规模扩张的主要途径。

　　2024年7月，博雅生物以18.2亿元自有资金收购绿十字香港控股股权，从而间接收购其境内运营主体——绿十字（）生物制品有限公司。该笔交易溢价率近两倍，为博雅生物带来了白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤维蛋白原、乙型肝人疫球蛋白及破伤风人疫球蛋白等6个液制品品种，以及4在营单采浆站，业务范围扩展至2个新省份。

　　彼时的公告显示，绿十字注于液制品的研发、生产与销售，拥有上述6个品种共16个品规，并运营4个浆站。2023年，其采浆量为104吨，2017年至2023年间采浆量复增长率约为13。该公司在凝因子产品域具备定优势，拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子的销售权，并通过旗下销售平台代理白蛋白、重组Ⅷ因子及部分医美产品在市场的销售。

　　图源：公司公告

　　不过，在收购前，标的公司绿十字已连续两年出现亏损。数据显示，2021年至2023年，其营收分别为4.04亿元、2.33亿元和2.39亿元，同期净利润分别为0.22亿元、-0.23亿元和-0.12亿元。

　　尽管遭到了外界质疑，个事实是，并购绿十字后，博雅生物的采浆量和规模确实上了个新的台阶。

　　财报显示，2025年前三季度，博雅生物的原料浆保持稳定增长，共计采集492吨，较去年同期增长5.2，其中博雅本部采浆量403.7吨，增长4.2；绿十字采浆量88.3吨，增长9.9。

　　在今年1月的投资者交流日上，博雅生物财务总监、董事会秘书潘宇轩在介绍公司2025年度经营情况时表示，绿十字并购后的整进展顺利，采浆量和增速均实现两位数增长，并且静丙新工艺项目已提前完成，预计静丙收得率将获得显著提升。

　　华润医药入主年，博雅生物曾立下目标：力争在十四五期间（2021年到2025年）实现浆站数量30个以上，采浆规模1000吨以上。就目前来看，尚存在差距。截至2025年，公司全年采浆量约662吨，同比增长约5。其中，并购整后的绿十字表现突出，采浆增速10、对增量达十吨以上，达成“双十”目标。

　　公司表示，未来将继续向符条件的区域申请新设浆站，并借助华润集团的业务覆盖与资源优势，探索浆站拓展的新路径，但也指出新设浆站需经多审批，落地存在不确定。

　　博雅生物进步表示，“十四五”期间浆站数量大幅增长，新增空间仍存。预计“十五五”期间浆站扩张将发生变化，增速可能放缓，行业集中度进步提升。公司将不断挖潜现有浆站采浆能，争取采浆增速于行业平均增速。

　　林先平分析称，博雅生物当前紧迫的任务是优先“止”，即处理减值资产、稳定核心团队，原因在于公司主业面临集采和医保控费压力，稳定核心团队能够避人才流失、守住运营基础，处理减值资产可优化资产负债表、减轻经营负担，为后续调整留出空间，待内部稳定后再逐步探索新的增长路径会为稳妥，因此“止”是当务之急，能为未来的“造” 创造条件。

　　背靠华润集团，博雅生物下任掌舵者将来自集团内部调任，还是从公司自身选拔？在制品行业竞争与监管双重演进的道路上，突破的向又在哪里？欢迎在评论区分享你的观点。

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责任编辑：杨红卜

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